Договор комиссии на продажу ценных бумаг. Срочные сделки Сделки по купле продаже ценных бумаг осуществляются

Гражданским кодексом Российской федерации трактует сделку как взаимный договор между несколькими сторонами, который непосредственно связан с действиями по прекращению, возникновению изменению, прав на имущество, заложенных активы. Оно может быть составлено как в устной, так и в письменной форме. Также они могут быть подарены, унаследованы, приобретены в результате уступки прав. Отличаются от соглашений с ценными бумагами, в которых они выступают как самостоятельная фондовая ценность, непосредственного объекта ее осуществления, опосредуемые ими, являются средством платежа или обмена. К первому виду относят сделки с акциями, финансовыми векселями, облигациями и т.д.

Ко второму относят сделки, например, по купле или продаже товарных ценностей, оплаченные при помощи векселя. В ходе реализации сделки ценные бумаги принимали участие, но сами не выступали объектом соглашения (купли-продажи). Они просто выступали своеобразным средством платежа, которое оценено как эквивалентное по стоимости приобретаемым предметам.

Под соглашением с участием таких активов как ценные бумаги подразумевают совокупность значимых с юридической точки зрения манипуляций, в результате которых права на ценные бумаги переходят от одного владельца к другому. В реальности существуют прямые сделки с ценными бумагами и ими опосредуемые.

По-другому соглашения с ценными бумагами называют осуществлением юридических действий, в результате которых обязанности и права владельца прекращается либо изменяются, а у другого человека или юридические лица они возникают.

Сущность соглашения, проводимого с участием субъекта, выступающего в роли посредника, заключается в поиске этим человеком лиц заинтересованных с одной стороны в покупке, а с другой стороны в продаже ценных бумаг. Оформляются отношения между этими людьми в письменной форме, путем заключения договора-поручения либо комиссии, который содержит информацию о правах и обязанностях, а также ответственности сторон, о предмете соглашения, и проценте или сумме, которую получит посредник за свои услуги.

Подобные соглашения могут производиться как напрямую, так и при участии посредников. Если они совершаются напрямую, непосредственное участие в них принимает как продавец, так покупатель. Между ними заключается сделка, предусматривающая обмен ценных бумаг на деньги. Зачастую они происходят вне биржи. Это может быть как стихийный рынок, так и организованный, например, через сеть интернета.

Существует два уровня совершения соглашений с ценными бумагами это уличный и биржевой. Отличатся они друг от друга механизмом осуществления сделок, произведения оплаты, существующими правилами ведения торговли.

На фондовом рынке существуют первичный и вторичный рынки, которые отличаются друг от друга спецификой осуществления сделок.

Разновидности

Виды сделок с ценными бумагами в зависимости от того, где они совершаются, бывают, разными. Совершаются они на таких рынках:

  • фондовая биржа;
  • первичный рынок ценных бумаг;
  • вторичный рынок ценных бумаг;
  • уличные и другие.

Первичный рынок ценных бумаг включает в себя только торговлю новыми ценными бумагами, которые выпустили в оборот. Они являются возможностью для инвесторов заставить работать временно свободные деньги в реальном секторе экономики. Первичный рынок ценных бумаг всецело отдан в руки профессионалов. Основная масса сделок на этом рынке осуществляется только при участии профессиональных финансистов, которые могут рискнуть принять на себя обязательства по приобретению и последующему размещению этих документов частными инвесторами. Называют подобную процедуру андеррайтингом.

Обратите внимание! Заниматься им могут разные финансовые учреждения, к числу которых относят коммерческие банки, например или инвестиционные фонды.

Первичный рынок ценных бумаг обеспечивает их своеобразную презентацию и связан с инвестированием, а не со спекуляциями.

На вторичном рынке реализуются ценные бумаги, которые единожды уже продавались. По обороту он значительно опережает первичный рынок. Здесь совершается невероятно огромное количество разнообразных сделок.

На фондовой бирже продажа ценных бумаг осуществляется посредством двух видов сделок:

  • срочных;
  • кассовых.

Происходят они как с участием посредников, так и только покупателя и продавца. В ходе сделки по приобретению между этими лицами осуществляется обмен денежных средств на ценные бумаги. Посредник же при таких сделках осуществляет простой поиск людей, с одной стороны заинтересованных в продаже акций, например, а с другой в их приобретении. Обмен может производиться с учетом существующей на определенный момент сформированной рынком стоимости на, те или иные ценные бумаги.
К кассовым относят соглашения, которые не растянуты во времени и выполняются немедленно. Подразделяться этот вид в свою очередь на простые и осуществляемые с маржей.

К этому виду относят соглашения, которые согласно существующей уже многие годы практике, оплачиваются в день заключения договора. Согласно мировой практики обычной считается сделка, при совершении которой расчет производится по истечению четырех дней от дня заключения договора. Если объем, например, акций превышает 100 штук, оплата производится на 14 день. В России к кассовой относят соглашения оплата, по которым может производиться как в день его заключения, так и на следующий. Расчет по сделке обычной осуществляется не позже чем через 90 дней, после составления договора.

К срочным соглашениям относят договора купли продажи, которые имеют четко установленные сроки передачи, к примеру, облигаций или векселей и проведения оплаты за них. Кроме этого, они предполагают фиксированные цены на предметы продажи, которые не меняются в период до окончательного расчета за них.

Существуют такие признаки, по которым эти сделки разграничиваются на определение виды:

1.) В зависимости от срока повеления расчетов:

  • на начало, конец, середину определенного временного периода, например, недели;
  • через определенное количество времени (дней).

2.) По времени формирования цены:

  • на определенную дату;
  • на день продажи;
  • по текущей стоимости.

3.) По механике их заключения:

  • на твердые;
  • на опционные, фьючерсные (условные);
  • стеллажные;
  • арбитражные;
  • пролонгированные, предусматривающие продление времени их действия.

Твердыми называют соглашения, которые должны быть обязательно выполнены в четко обусловленные сроки. Цены в них фиксированы и не подлежат изменению в будущем.
Опционные или их еще именуют с премией, предусматривают возможность выбора — купить акции, например по определенной цене или отказаться от сделки. Возможность приобрести право выбора предоставляется за определенное вознаграждение, именуемое премией.

Стеллажными называют заключаемые без заранее оговоренных сторонами условий, ими только скрепляются намерения покупателя и продавца. При этом один из участников сделки за некоторое вознаграждение выкупает право на приобретение или продажу активов по своему усмотрению.

К арбитражным соглашениям относят, те которые предусматривают получение дохода в результате колебаний уровня цен на продажу и покупку активов на разных биржах.

Пролонгированные сделки подразделяются на два вида – репорт и депорт.
В этом случае репортом называют финансовую операцию, которая предусматривает продажу активов одной стороной, другой стороне, при этом взяв на себя обязательства приобрести их в четко оговоренную дату либо по требованию другого участника сделки.
При депорте все происходит в обратном порядке, целесообразность его основывается на понижении курса того или иного актива фондовой биржи.

Функциональной составляющей сделки с ценными бумагами есть операции с ними. Они делятся на такие виды:

  • кассовые;
  • пролонгированные;
  • срочные.

В свою очередь срочные делят на:

  • проводимые немедленно;
  • исполняемые через время;
  • комбинированные, которые обладают признаками вышеперечисленных.

Операции

Кассовые операции делят на:

— осуществляемые в процессе приобретения за счет личных денежных средств либо кредитных, взятых во временное платное пользование. Зачастую подобные операции производятся с маржей;

— осуществляемые в процессе реализации личных ценных бумаг или взятых долг.
Также срочные операции делятся на:

  • опционные;
  • форвардные;
  • фьючерсные.

Опционной называют операцию, при произведении которой заключается биржевой договор, предоставляющий право одной стороне продать, а другой купить определённый вид ценных бумаг, в обозначенном количестве, по установленной цене, через какой либо срок, с оплатой за них в будущем согласованной между участниками сделки суммы денежных средств, которая носит название премия.

Форвардной называется операция, проводимая на основания одноименного договора в будущем по истечению определенного периода времени. Условия такого контракта в этом случае и являются объектом соглашения между сторонами.

К фьючерсным операциям относят, те которые оформляются одноименным контрактом, являющимся стандартным документом, по приобретению одного из выставленных на бирже активов за определенный период времени в будущем по цене, которая согласована между участниками сделки при ее составлении.

Отличается этот вид операций от предыдущего только тем, что договор заключается во время осуществления торгов на бирже. При этом стороны участвующие в сделке оговаривают только цену, а прочие условия договора остаются прежними. И так, от одной операции к другой.

Ценные бумаги есть основным объектом договоров составляемых на таком рынке. И является он заключенным на основе обоюдного согласия сторон соглашением, определяющим условия возникновения, изменения или прекращения прав на имущество, которые заключает в себе подобный вид документов. Смена владельца может происходить путем залога, мены, наследования, дарения и наконец, купли-продажи. На каждый вид сделки оформляется письменное соглашение соответствующей юридической формы.

Договора

Они делятся на:

  • кассовые, исполняемые в период от одного до трех дней;
  • срочные, исполнение которых отложено во времени;
  • пролонгированные или комбинированные, представляющие собой сочетание элементов двух предыдущих сделок.

Кассовые соглашения в свою очередь делятся:

  • если осуществляется приобретение ценных бумаг на реализуемые с использованием собственных денежных средств либо заемных получаемых от банка, например, или прочего кредитора. Их называют сделки с маржей;
  • если осуществляется продажа собственных активов или заемных, взятых на определенное время в платное пользование.

Как управлять своими ценными бумагами?

Первоочередным и одним из самых важных в этом деле моментов есть планирование. Содержание и сущность стратегического планирования заключается в проведении анализа, непосредственно самого планирования проведения разнообразных операций, того как поменяется стоимость ценных бумаг, и какую прибыль получит держатель либо эмитент этих документов.

Понимание содержания и сущности стратегического планирования работы с ними позволяет существенно заработать на них или увеличить их доходность. Но нередко владельцы подобных ценностей не являются специалистами в области маркетинга ценных бумаг. Они не вникают в содержание и сущность стратегического планирования управления этим ресурсом при владении. А это как раз немаловажно, так как помогает добиться эффективного управления ими. Как быть в такой ситуации. Ответ прост, нанять управляющего, который на профессиональной основе будет приумножать ваши капиталы.

Совет! Для тех, кто все же решил заняться этим самостоятельно, советуем вникнуть в сущность стратегического планирования работы с ценными бумагами.

Для того чтобы эффективно управлять своими активами необходимо изучить азы стратегического планирования. Главным элементом стратегического планирования относят обозначение цели, которой необходимо достигнуть. К прочим основам стратегического планирования относят:

  • изучение того как функционирует рынок, его правил и механики процесса купли продажи ценных бумаг;
  • сбор информации о стоимостных колебаниях на рынке и их реакции на разнообразные события и факторы;
  • изучение экономической ситуации, перспектив развития компании активами которой вы владеете;
  • разработка прогноза уровня стоимости активов;
  • разработка тактики способствующей быстрой их реализации в случае стремительного снижения стоимости.

Но это если вы счастливый владелец акций одной успешной компании. Но когда у вас на руках пакет ценных бумаг разных компаний в рамках стратегического планирования потребуется разработка плана развития портфеля инвестиционных вложений.

Кроме этого, если покупка активов связана с произведением с их помощью спекуляций на рынке, а не ориентирование на доходы, которые принесут со временем, например акции, при осуществлении стратегического планирования нужно будет разработать план снижения или увеличения их стоимости.

Безусловно, что любая программа, даже разработанная с учетом всех правил стратегического планирования содержит в себе долю риска. Но она очень незначительна, так как стратегическое планирование не только направлено на увеличение прибыльности обладания теми или иными активами, но и снижение риска связанного с неожиданным их обесцениванием.

Клиентская заявка (приказ) на сделку

Операция с ценной бумагой начинается с подачи клиентской заявки.

Клиентская заявка — ϶ᴛᴏ приказ клиента ϲʙᴏему брокеру на совершение сделки с ценной бумагой.

Клиентская заявка обычно включает:
  • номера, коды и иные обозначения, необходимые для идентификации клиента и брокера;
  • вид заявки: приказ купить ценную бумагу или приказ продать ценную бумагу;
  • шифр (или название) ценной бумаги согласно ее официальной котировке на фондовом рынке;
  • количество ценной бумаги по сделке; если торговля осуществляется лотами (т. е. стандартными размерами), то количество может указываться в лотах;
  • срок исполнения заявки;
  • уровень цены покупаемой или продаваемой ценной бумаги.
По сроку действия клиентской заявки различают:
  • дневной приказ со сроком исполнения один рабочий день, или если срок исполнения в заявке не указан;
  • недельный приказ, кᴏᴛᴏᴩый может быть исполнен в течение рабочей недели;
  • открытый приказ, действующий до момента его исполнения независимо от требуемого для ϶ᴛᴏго периода времени или до момента его отмены;
  • приказ по открытию должен быть выполнен, начиная с момента открытия биржевой торговли, и может быть внесен в систему торгов только до строго определенного правилами биржи времени;
  • приказ по закрытию должен быть выполнен максимально близко к моменту окончания торгов, но кᴏᴛᴏᴩый может быть внесен в систему торгов в течение всего рабочего дня.
По уровню задаваемой клиентом цены различают:
  • рыночный приказ, кᴏᴛᴏᴩый должен быть исполнен по наилучшей для клиента рыночной цене; на практике ϶ᴛᴏ фактически означает исполнение приказа по цене, кᴏᴛᴏᴩая имеется на рынке на момент исполнения приказа; наилучшей она называется потому, что брокер все же не должен исполнять приказ клиента по первой «попавшейся» цене, а должен стремиться получить для него «нормальную» текущую цену;
  • приказ на покупку по фиксированной цене, в ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙии с кᴏᴛᴏᴩым брокер должен постараться исполнить заявку клиента по указанной в ней цене.
По виду занимаемой клиентом позиции на рынке различают:
  • лимитный приказ — ϶ᴛᴏ приказ на покупку ценной бумаги по цене, не выше заданной клиентом, или приказ на продажу ценной бумаги по цене, не ниже заданной клиентом, но можно и по более высокой цене (по более низкой он не может быть исполнен);
  • стоп-приказ противоположен лимитному приказу. Обычно используется, когда клиент, владеющий ценной бумагой, страхуется от возможного снижения ее цены ниже удовлетворяющего его уровня. В подобной ситуации брокер при достижении цены предельного уровня, указанного клиентом, обязан срочно продать ценную бумагу и тем самым не допустить, ɥᴛᴏбы потери клиента превысили установленный им размер. Но в ϶ᴛᴏм случае брокер имеет право продать бумагу по цене «стоп» или даже ниже или в иной ситуации, когда клиент дал брокеру стоп-приказ на покупку ценной бумаги. Стоит сказать, для исполнения данного вида приказа необходимо, ɥᴛᴏбы цена достигла или даже превышала уровень цены «стоп». Брокер обязательно исполнит стоп-приказ, но по цене «стоп» или даже выше ее.

Приказы клиента брокеру могут иметь и любые другие специфические требования (реквизиты), кᴏᴛᴏᴩые необходимы для более полного учета желаний клиента.

Кстати, этапы реализации сделки

Изучим сделку с ценной бумагой как единый процесс ее купли-продажи.

Сделка с ценными бумагами на фондовом рынке, как и сделка с любым другим товаром, совершается в несколько этапов.
Стоит отметить, что основные из них состоят в следующих процедурах:
  • заключение сделки;
  • сверка параметров заключенной сделки;
  • клиринг;
  • поставка ценной бумаги в обмен на денежный платеж.

Заключение сделки

Первым этапом сделки будет заключение договора купли-продажи ценной бумаги в определенном количестве и по определенной рыночной цене. Сделки с ценными бумагами различаются между собой в основном по способу, месту и порядку заключения.

Сделки заключаются обычно через профессиональных торговцев фондового рынка, организующих торговлю ценными бумагами на базе выработки общепризнанных правил торговли. Самой известной организационной формой, способствующей установлению постоянных и единообразных правил заключения сделок купли-продажи ценных бумаг, будет фондовая биржа. Сегодня существуют и другие системы профессиональной торговли ценными бумагами, кᴏᴛᴏᴩые носят менее формализованный и менее регламентируемый характер, территориально более рассредоточены и организационно иначе оформлены. Совокупность таких систем принято называть «внебиржевым», или «небиржевым», рынком, главным представителем кᴏᴛᴏᴩых будут системы электронной торговли, или электронные биржи, основывающиеся на компьютеризации торговли и развитии систем связи между участниками современного рынка.

Отметим, что техника заключения договоров купли-продажи на биржевом и внебиржевом рынках имеет различия. На «классических» фондовых биржах сделки заключаются между участниками биржевых торгов в устной форме или в форме обмена стандартными бумажными записками, а факт их заключения фиксируется в центральном компьютере биржи.

Внебиржевой рынок использует несколько основных способов заключения сделок: устно (по телефону с записью переговоров на магнитную ленту), по телексу, по специализированным электронным сетям.

На современном профессиональном фондовом рынке сделки очень редко заключаются путем одновременного подписания обеими сторонами двустороннего письменного документа. Как правило, ϶ᴛᴏ случается на первичном рынке, когда профессионалы распространяют вновь выпускаемые ценные бумаги в консорциуме по подписке.

Итогом заключения сделки будет составление каждым из участников ϲʙᴏих внутренних учетных документов, отражающих факт заключения сделки и ее основные параметры, и их фиксация в компьютерной сети.

День заключения договора купли-продажи обозначается буквой «Т» (от англ. trade — сделка) Все остальные этапы сделки происходят позднее. День их совершения принято соотносить с днем «Т». К примеру, если все этапы сделки завершились на пятый рабочий день после дня заключения договора, то говорят, что сделка завершена в день «Т+5».

Право собственности на продаваемые ценные бумаги переходит к новому владельцу не в момент заключения сделки купли-продажи, а только в момент ее исполнения. До ϶ᴛᴏго на протяжении всех последующих этапов сделки владельцем проданных ценных бумаг остается продавец. Такой порядок необходим, так как он еще не получил оплату. При всем этом на период между заключением сделки с ценной бумагой и ее исполнением может приходиться, например, выплата дивидендов или другое важное событие. В ϶ᴛᴏм случае правами получения дивидендов и другими правами, вытекающими из владения ценной бумагой, обладает продавец.

Время, кᴏᴛᴏᴩое занимает весь последующий цикл до завершения сделки, обычно называется расчетным периодом. Расчетный период — ϶ᴛᴏ время между заключением сделки и моментом расчетов и поставки ценной бумаги по ней. Обычно на каждом фондовом рынке (фондовой бирже или в электронной системе торговли) расчетный период твердо фиксирован, хотя и может различаться в зависимости от типа ценной бумаги или принятой системы расчетов.

В течение расчетного периода брокеры, уполномоченные ϲʙᴏими клиентами, должны получить от последних, с одной стороны, денежные средства или иным путем урегулировать вопрос оплаты купленных для клиента акций или облигаций, а с другой — проданные ценные документы или документы, заменяющие их (сертификаты, свидетельства т. п.)

Сверка параметров сделки

Второй основной этап сделки купли-продажи на профессиональном фондовом рынке состоит в сверке параметров заключенной сделки. Задача ϶ᴛᴏго этапа заключается в том, ɥᴛᴏбы предоставить сторонам возможность урегулировать все случайные расхождения в понимании сути и предмета заключенной сделки. Это имеет важное значение, так как каждый торговец в течение рабочего дня заключает множество всевозможных сделок на покупку и продажу для многих ϲʙᴏих клиентов, кᴏᴛᴏᴩые, как уже отмечалось, заключаются устно (лично или по телефону) Недопонимание и технические ошибки вполне вероятны по субъективным причинам в любых системах торговли.

Сверка всех параметров заключенных сделок осуществляется с помощью биржевых систем учета (системы клиринга и расчетов), в кᴏᴛᴏᴩые все торговцы подают ϲʙᴏи собственные сведения о заключенных ими сделках. В случае если расхождений нет или они урегулированы сторонами, то сверка считается завершенной, и сведения о ней поступают в систему клиринга и расчетов для проведения необходимых расчетных операций.

Международные стандарты и нормы рекомендуют всем национальным фондовым рынкам строить ϲʙᴏю работу так, ɥᴛᴏбы сверка, в какой бы форме она не осуществлялась, завершалась бы не позднее дня «Т+1». Этот день необходим для того, ɥᴛᴏбы стороны могли выявить возможные расхождения и ϲʙᴏевременно их откорректировать, отменить сделку или отложить ее исполнение до завершения специального разбирательства.

В ряде торговых систем сверки параметров заключенных сделок уже более не выделяются в отдельную процедуру. Современные компьютерные биржевые системы автоматизируют процесс заключения сделки, кᴏᴛᴏᴩый одновременно совпадает и с ее сверкой, так как процесс покупки неразрывно связан с продажей без субъективного участия.

Клиринг

Клиринг — третий основной этап сделки с ценными бумагами на фондовом рынке и представляет собой определение взаимных обязательств участников фондовой торговли. Стоит заметить, что он не включает непосредственно переводы денежных средств или передачу ценных бумаг. Клиринг — ϶ᴛᴏ то, что предшествует денежным платежам и поставкам фондовых ценностей.

Клиринг включает следующие основные процедуры:

  • анализ итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность оформления. В случае если этап сверки завершается формированием компьютерных файлов, то клиринг начинается с проверки ключей шифрования и защиты принимаемой информации;
  • вычисление денежных сумм, кᴏᴛᴏᴩые подлежат переводу, и количества ценных бумаг, кᴏᴛᴏᴩые должны быть поставлены по итогам сделки. Помимо суммы платежа непосредственно за купленную ценную бумагу также может требоваться уплата каких-то налогов в пользу государства, биржевые и прочие сборы;
  • взаимозачет встречных требований, кᴏᴛᴏᴩые возникли по разным сделкам между торговцами в течение данного торгового дня. В момент заключения сделки купли-продажи ценных бумаг обе стороны приобретают как права, так и обязанности. Покупатель приобретает право по отношению к продавцу требовать поставки причитающегося количества ценных бумаг и одновременно становится обязанным уплатить ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙующую денежную сумму. Продавец становится обязанным поставить ценные бумаги и приобретает право требовать причитающуюся ему денежную сумму. Оба становятся по отношению друг к другу одновременно и кредиторами, и должниками. Сами по себе обязательства будут исполнены только на последнем этапе сделки, а на этапе клиринга производится определение и вычисление их взаимных требований и обязательств;
  • оформление расчетных документов, кᴏᴛᴏᴩые направляются на исполнение в денежную расчетную систему и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг. Форма и порядок заполнения расчетных документов устанавливаются данными системами. В расчетных документах, оформляемых ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙующим образом, указываются денежные суммы и количества ценных бумаг каждого вида (конкретных компаний), а также стороны (торговцы), кᴏᴛᴏᴩые должны осуществить платежи и поставить ценные бумаги.

Взаимозачет встречных требований используется практически на большинстве современных бирж. Его цель — снижение количества платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, заключаемым членами той или иной биржи. Биржевой оборот крупных бирж составляет многие десятки тысяч сделок в день, десятки миллионов ценных бумаг продаются и покупаются в течение одной биржевой сессии. В случае если каждую такую сделку исполнять, то с таким документооборотом вряд ли бы можно было справиться (кроме случая, когда абсолютно все: и деньги, и ценные бумаги существуют исключительно в качестве «электронных», но ϶ᴛᴏго повсеместно пока нет)

Взаимозачет применяется для того, ɥᴛᴏбы снизить количество и упростить алгоритм осуществления платежных операций по итогам биржевых торгов. В целом затраты участников рынка на организацию и поддержание функционирования централизованной клиринговой системы оказываются меньше по сравнению с их возможными накладными расходами на раздельное осуществление платежей и поставок по каждой конкретной сделке.

Процедура многостороннего клиринга получила название «нэттинг», а его вариант с участием в расчетах клиринговой организации — «новэйшен».

Расчеты, или исполнение сделки

Исполнение — завершающий этап сделки. Исполнение предполагает денежный платеж в обмен на поставку ценных бумаг. Платеж и поставка ценных бумаг осуществляются системой денежных расчетов, избранной участниками сделок.

Принципы, по кᴏᴛᴏᴩым исполнение включается в общую последовательность этапов сделки, прежде всего, включают два основных правила.

Правило дня «Т» . Правило, устанавливающее день, на кᴏᴛᴏᴩый после дня «Т» должно произойти исполнение сделки. День исполнения сделки всегда фиксируется при заключении ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙующего договора купли-продажи. В небиржевой сделке ϶ᴛᴏт день указывается в тексте двустороннего документа о заключении сделки. Но на биржевом фондовом рынке применяются единообразные стандартные сроки. Сделки, заключаемые на нем, имеют строго установленный график прохождения всех ее этапов — от заключения до исполнения.

В рамках международной практики существуют два основных способа установления срока между датами заключения и исполнения сделок. В ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙии с первым из них устанавливается некᴏᴛᴏᴩый период времени (например, две недели), в течение кᴏᴛᴏᴩого заключаются сделки, подлежащие исполнению одновременно в некᴏᴛᴏᴩую дату, наступающую через определенное количество дней (например, через семь календарных дней) после окончания ϶ᴛᴏго периода (϶ᴛᴏт метод использовался на Лондонской фондовой бирже до середины 1990-х гг.)

Второй способ применяется в настоящее время практически на большинстве бирж и в системах внебиржевого рынка. Стоит заметить, что он похож на первый способ с той поправкой, что периоды заключения сделок сокращены до одного дня. Исходя из всего выше сказанного, мы приходим к выводу, что устанавливается, что сделки, заключенные в течение одного рабочего дня, должны исполняться одновременно в некᴏᴛᴏᴩую дату, наступающую через фиксированное количество рабочих дней. К примеру, сделки, заключенные в понедельник, подлежат исполнению в следующий понедельник, т. е. через пять рабочих дней. В ϶ᴛᴏм случае говорят, что сделки исполняются на день «Т+5». По ϶ᴛᴏму же методу сделки, заключенные во вторник, исполняются в следующий вторник, и т. д. Данный способ рекомендуется международными правилами и стандартами для использования на всех современных фондовых рынках.

Чем больше срок между датой заключения сделки и датой ее исполнения, тем большему риску подвергаются участники сделки. В случае если один из участников, имевший устойчивое финансовое состояние в момент заключения сделки, к моменту ее исполнения станет вдруг неплатежеспособным, то его контрагент может не получить причитающихся денежных средств или ценных бумаг. Чем дольше срок между заключением и исполнением сделки, тем больше вероятность или риск ее неисполнения. По϶ᴛᴏму теоретически исполнение сделки нужно было бы осуществлять в день заключения.

При этом сложность и трудоемкость процедур сверки и клиринга, необходимость на каждом этапе постоянного обмена информацией между клиринговой организацией и участниками сделок делают задачу немедленного исполнения сделок трудновыполнимой. Даже на наиболее передовом американском фондовом рынке сделки с ценными бумагами с «немедленным» исполнением (или кассовые сделки, сделки «спот») исполняются в основном по правилу «Т+5».

Только современная электронная техника и электронизация самих ценных бумаг может ускорить прохождение всех этапов сделки до кратчайших сроков. На современных электронных биржах и в клиринговых организациях процесс прохождения всех этапов сделки достигает одного дня, иногда заключение сделки и процедура клиринга осуществляется в один и тот же день, если электронный документооборот бирж и клиринговых организаций сочетается с действующими в той или иной стране системами денежных расчетов и поставки ценных бумаг.

Правило «ППП» («Поставка против платежа») .Другим важным правилом, по кᴏᴛᴏᴩому должно строиться исполнение сделок, будет правило, именуемое «поставкой против платежа». Стоит заметить, что оно касается принципов, по кᴏᴛᴏᴩым должны синхронизироваться два параллельных процесса, составляющих этап исполнения: денежный платеж и поставка собственно ценных бумаг.

При поставке возможны три варианта:
  • покупатель получает купленные ценные бумаги раньше, чем продавец получает деньги;
  • продавец получает платеж раньше, чем покупатель получает купленные им ценные бумаги;
  • оба процесса происходят одновременно.

В первом и втором варианте способа поставки одна из сторон по сделке оказывается в преимущественном положении, так как не несет риска поставки, а другая — в положении потенциального возможного убытка, так как она несет такой риск. Исполнение сделки предполагает встречное выполнение обязательств обеими сторонами. Может случиться так, что сторона, первая получившая то, что ей причитается по сделке, не сможет или не захочет исполнить ϲʙᴏи собственные обязательства. В ϶ᴛᴏм случае вторая сторона понесет убытки.

Только одновременное выполнение обязательств обеими сторонами (третий вариант) может обезопасить их от излишних рисков, связанных с возможной неплатежеспособностью или недобросовестностью контрагента. Такое одновременное исполнение и именуется «поставка против платежа», или принципом «ППП» (англ. Delivery Versus Payment, DVP)

Возможны два способа поставки ценных бумаг по итогам сделки:
  • путем передачи сертификатов ценных бумаг из рук прежнего владельца в руки нового владельца;
  • путем перевода данных ценных бумаг со счета ответственного хранения старого владельца на счет ответственного хранения нового владельца в специализированной организации, называемой «депозитарий».

Депозитарий — ϶ᴛᴏ организация, осуществляющая хранение ценных бумаг ϲʙᴏих клиентов, учет прав собственности ϲʙᴏих клиентов на хранящиеся ценные бумаги и обслуживание данных ценных бумаг (инкассация и распределение процентов, дивидендов и т. д.)

Депозитариями в зависимости от законодательства ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙующей страны могут быть банки, другие организации, профессионально работающие на рынке ценных бумаг, специализированные депозитарно-клиринговые организации.

Депозитарии заключают со ϲʙᴏими клиентами договоры о ведении счетов «депо» (счетов ответственного хранения ценных бумаг от англ. securities accounts) Эти договоры предусматривают обязанность депозитария принимать на хранение ценные бумаги клиентов, обслуживать принятые ценные бумаги, выдавать сертификаты ценных бумаг клиентам по их требованию, а также по требованию владельцев перерегистрировать права собственности на хранящиеся ценные бумаги в пользу других лиц. Последняя операция именуется «переводом» по счетам депо. Владелец ценных бумаг, хранящихся в депозитарии и учитываемых на счете депо, может дать указание депозитарию перевести данные бумаги в пользу их нового владельца. Депозитарий, получив такое распоряжение, списывает (дебетует) ценные бумаги со счета депо старого владельца и зачисляет (кредитует) данные бумаги на счет нового владельца. Кстати, эта операция похожа на операцию денежного перевода. Сами сертификаты переводимых ценных бумаг остаются в хранилище (сейфе) депозитария без движения. Изменяется только состояние учетных регистров депозитария, а именно, хранящиеся ценные бумаги числятся теперь за новым владельцем.

Поставки ценных бумаг по сделкам на профессиональном фондовом рынке исполняются только способом перевода по счетам депо в депозитариях, обслуживающих ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙующий рынок, если данные ценные бумаги существуют в бездокументарной форме или когда на весь их выпуск имеется исключительно один глобальный сертификат.

Любая фондовая биржа тесно сотрудничает со всеми организациями, выполняющими функции депозитария для ценных бумаг, торгуемых на данной бирже. В противном случае торговля ценной бумагой становится невозможной по причине затруднительности ее перерегистрации на нового владельца.

По итогам клиринга в депозитарий поступают расчетные документы, содержащие указание на дебетование и кредитование счетов участников торговли. Выполнение депозитарием данных поручений будет являться исполнением обязательств по поставке ценных бумаг. После исполнения поручений на перевод ценных бумаг участники торговли и клиринговая организация получают отчетные документы в установленной форме (выписки со счетов депо о произведенных переводах)

Как правило, такая сделка, как купля-продажа ценных бумаг, не вызывает сложностей у ее участников, однако существует множество тонкостей, которые позволят заключить договор купли-продажи ценных бумаг с наименьшим риском. О том, как это сделать, мы расскажем в нашей статье.

Стоит ли говорить о том, что сделки купли-продажи ценных бумаг сегодня очень распространены, что обусловлено существованием ценных бумаг, как в форме отдельных документов, так и в виде записей на счетах. При этом, договор купли-продажи является основным документом сделки, фиксирующим ее мельчайшие подробности.

Что такое ценная бумага

Согласно статье 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, может считаться эмиссионной ценной бумагой, если она характеризуется следующими признаками:

  • размещается выпусками;
  • закрепляет в себе совокупность неимущественных и имущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и осуществлению;
  • имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска, при этом время приобретения ценной бумаги не имеет значения.

Договор купли-продажи ценных бумаг: как составить

Документ фиксирует соглашение между продавцом и покупателем ценных бумаг, когда первый обязуется передать предмет договора в собственность второму, который, в свою очередь, обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них цену, установленную договором.

В соответствии с п. 2 ст. 454 Гражданского кодекса РФ к договору купли-продажи акций, векселя и других ценных бумаг применяются положения, предусмотренные §1 главы 30 ГК РФ, если законом не установлены иные специальные правила.

Итак, договор купли-продажи ценных бумаг должен содержать:

  • Преамбула договора - указывается наименование документа, место и дата его заключения, данные сторон (ФИО, данные документа, устанавливающего личность, адрес места проживания) с указанием того, кто является продавцом, а кто покупателем.
  • Предмет договора - описываются условия договора и характеристика продаваемого предмета (полные сведения о ценных бумагах - вид, категория, эмитент, форма, регистрационный номер, количество и номинальная стоимость).
  • Права и обязанности сторон - прописываются для каждой из сторон отдельно, в том числе фиксируются гарантии продавца, данные о том, что ценные бумаги не находятся под арестом или в обременении.
  • Цена договора, порядок расчетов - обязательно указывается стоимость одной ценной бумаги, а также всего пакета в целом; прописываются обязанности покупателя об оплате покупки (например, что он обязан в течении 3-х банковских дней перечислить денежные средства в безналичном порядке в размере, установленном соответствующими пунктами договора либо передать денежные средства Продавцу наличными на основании расписки).
  • Ответственность сторон - один из важнейших пунктов договора, где прописывается ответственность сторон за неисполнение или ненадлежащее исполнение условий договора, размеры неустоек и формы возмещения убытков.
  • Обстоятельства непреодолимой силы - фиксируется возможность освобождения от ответственности за частичное или полное неисполнение условий договора для каждой из сторон с обязательным указанием об оповещении одной стороны другой о возникновении таких обстоятельств.
  • Сроки действия - каждый договор имеет срок действия, можно прописать конкретную дату его завершения или какой-то момент, например, что договор действует до полного исполнения сторонами взаимных обязательств по нему. Кроме того, здесь фиксируется, что договор заключается в двух экземплярах, имеющих равную силу, и что он может быть расторгнут только по соглашению сторон, составленному в письменной форме. Любые дополнения и изменения к договору могут быть действительны, только если они совершены в письменной форме.
  • Разрешение споров - стороны должны принять все меры для урегулирования споров путем мирных переговоров, при невозможности данных действий, все споры разрешаются в порядке, установленном действующим российским законодательством.
  • Подписи сторон - составление договора купли-продажи ценных бумаг завершается подписью сторон.

Оформление договора продажи ценных бумаг: нюансы

Если в документе четко указаны наименование и количество продаваемых ценных бумаг, договор купли-продажи считается фактически заключенным - п. 3 ст. 455 Гражданского кодекса РФ.

Предмет договора является существенным условием для осуществления документа, поэтому в нем должны быть указаны не только основные данные по ценным бумагам, такие как их количество и стоимость, но и категория, вид приобретения и даже организация, которая их выпустила. Также, следует отметить, что право собственности на ценные бумаги переходит от продавца к покупателю не в момент заключения договора, а только после его исполнения. Другими словами, договор купли продажи только начинает передачу прав собственности, а завершается она либо актом приема-передачи ценных бумаг либо внесением изменений в реестр акционеров путем предоставления продавцом передаточного распоряжения реестродержателю эмитента после исполнения покупателем своих обязанностей по оплате.

Существенным элементом правового режима ценных бумаг как объектов вещных прав являются сделки, которые могут совершать с ними участники гражданского оборота. Еще Н.О. Нерсесов указывал на то обстоятельство, что «... безыменные бумаги в крайних моментах их существования, т.е. в начале (при возникновении) и в конце (при удовлетворении), будут обязательственными отношениями (obligatio); если же рассматривать их в период существования в имущественном обороте (при циркуляции, негоции), то они будут реальными предметами, наподобие всякой вещи» Собрание законодательства РФ.- 1995.- № 31.- Ст. 3097. Нерсесов Н.О. Избранные труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве.- М., 1998,- С. 205.. Поскольку сделки порождают, изменяют и прекращают права и обязанности по поводу ценных бумаг, они определяют их «циркуляцию» в гражданском обороте от одних лиц к другим.

Сделки с ценными бумагами регулируются во-первых, специальным законодательством о ценных бумагах и правилах совершения сделок с отдельными видами ценных бумаг; во-вторых, правилами совершения сделок на фондовом рынке, наконец, в-третьих, общегражданским законодательством о сделках и том или ином виде сделок. При этом общие нормы гражданского права применяются к сделкам с ценными бумагами лишь в той мере, в какой они не противоречат специальным нормам. Специальные же нормы пользуются очевидным приоритетом.

Право залога векселя как ценной бумаги в силу статей 338 и 341 Гражданского кодекса Российской Федерации возникает с момента передачи векселя. Между тем тот же вексель в тот же день по соглашению об отступном передан банку в качестве отступного.

Все сделки с ценными бумагами могут быть классифицированы, во-первых, на сделки по размещению (выпуску и размещению) ценных бумаг; во-вторых на сделки по уступке (передаче) прав по ценным бумагам; в-третьих, на сделки по отчуждению ценных бумаг; в-четвертых, сделки по обеспечению ценных бумаг; в-пятых, на сделки по реализации прав, заключенных в ценной бумаге.

Действующее законодательство может устанавливать отдельные условия, ограничивающие совершение сделок с ценными бумагами. Эти условия определяют действительность сделок с ценными бумагами.

Законодательство для внебюджетных фондов устанавливает, что сделки могут совершаться только с государственными ценными бумагами. При этом инвестиционные фонды не могут направлять на покупку ценных бумаг одного эмитента более 5% своего уставного капитала. Совершение сделок на бирже разрешается только лицам, допущенным к биржевым торгам.

Приобретение одним обществом крупного пакета акций другого (свыше 20%) привлекает внимание с точки зрения контроля за соблюдением антимонопольного законодательства. Закон о конкуренции устанавливает, что приобретение акций в таком количестве допускается с предварительного согласия антимонопольного органа (ст. 18). Общество, которое приобрело более 20% голосующих акций акционерного общества, обязано незамедлительно опубликовать об этом сведения в порядке, определенном Федеральной комиссией по Ценным бумагам и федеральным антимонопольным органом (п. 4 ст. б Закона об акционерных обществах). Крупные сделки с ценными бумагами совершаются в особом порядке (ст. 78 Закона об акционерных обществах).

Ценные бумаги сами по себе являются предельно стандартизированными имущественными правами. Закон детально определяет перечень реквизитов, которые должна содержать ценная бумага. Причем этот минимум условий выдерживается строго как по объему, так и по характеру каждого условия, а в некоторых случаях даже и по способу фиксации условия. Несоблюдение их влечет за собой недействительность ценной бумаги, и этот порок не может быть восполнен никакими способами. Тем самым на усмотрение сторон, совершающих сделки с ценными бумагами, остаются немногие условия. В биржевых сделках обычно это условия о цене приобретаемой (отчуждаемой) ценной бумаги. Во внебиржевом обороте круг таких условий расширяется, поскольку ценные бумаги становятся не только объектом специальных сделок, влекущих за собой уступку прав на ценные бумаги и из ценных бумаг (цессия, индоссамент, выкуп), но и общих сделок, которые также могут совершаться с ценными бумагами (купля-продажа, дарение, залог, завещание, доверительное управление, комиссия).

Жесткая регламентация содержания сделок с ценными бумагами устанавливает совокупность обязательных условий (позитивные ограничения) и не отменяет возможности установления специальных запретов (негативные ограничения), действующих либо применительно к какой-либо сфере обращения ценных бумаг, либо относящихся к каком-либо конкретному виду ценных бумаг. Например, действующее законодательство о валютном регулировании и валютном контроле содержит специальные правила, определяющие порядок совершения сделок с валютными ценностями. Вместе с тем, необходимо отличать валютные операции, связанные с движением капитала, и расчеты в валюте за приобретаемые ценные бумаги (платежи в иностранной валюте).

Ограничения могут определяться условиями выпуска и обращения конкретных ценных бумаг либо конкретного вида ценных бумаг. Так, акции закрытых акционерных общество отчуждаются с соблюдением преимущественного права покупки других акционеров. Министерством финансов Российской Федерации в первой половине 1993 г. был выпущен внутренний валютный займ, в соответствии с которым долги перед юридическими лицами переводились в облигации этого займа. По условиям своего обращения облигации внутреннего валютного займа могут свободно продаваться и покупаться с расчетом за рубли или за конвертируемую валюту. Однако вывоз этих облигаций из России запрещен.

Условием, определяющим действительность сделок с ценными бумагами является их форма. Необходимо различать форму ценной бумаги и форму сделки с ценной бумагой. Если форма сделок вообще относится к числу предельно разработанных вопросов науки гражданского права, то вопрос о форме ценной бумаги остается во многом неразрешенным.

Дело в том, что действующее законодательство и судебная практика, с одной стороны говорят о форме ценной бумаги, а с другой -- о ее реквизитах, и между ними не только не проводится четкого разграничения, но даже более того -- между ними ставится знак равенства. С позиций буквального смысла ГК РФ документ, являющийся ценной бумагой, должен иметь форму и реквизиты, установленные законом (п. 1 ст. 144), и, следовательно, само понятие документа должно исследоваться с точки зрения его формы и реквизитов.

Мы считаем, что под формой ценной бумаги законодатель подразумевает технические характеристики исполнения бланка бумаги, а под реквизитами -- информацию, имеющую смысловую нагрузку, отграничивающую одну ценную бумагу от другой. Реквизиты могут быть расценены как содержание документа -- бланка ценной бумаги. Что же касается содержания ценной бумаги как института гражданского права, то им является то имущественное право, которое удостоверяется ценной бумагойМурзин Д.В. Ценные бумаги -- бестелесные вещи.-- С. 9-10..

Всякую сделку с ценными бумагами следует рассматривать с нескольких сторон: организационной; экономической; правовой; этической.

Характеристика сделки относительно организационного аспекта охватывает порядок действий, необходимый для заключения сделки. Кроме того, она определяет документы, необходимые для совершения сделки, которыми сделка оформляется.

Экономический аспект сделки с ценными бумагами определяется той целью, ради которой она заключается. Сделка с ценными бумагами совершается с различными целями: простого инвестирования временно свободных денежных средств в ценные бумаги, спекуляции, арбитража и страхования (хеджирования) от неблагоприятного изменения цен. Возможны мнимые или, как их еще называют в специальной экономической литературе, показательные сделки, которые проводятся для введения в заблуждение остальных участников торгов ценными бумагами._

Правовой аспект сделки выражает условия (содержание), форму и порядок совершения сделки, те права и обязанности, которые приобретают участники сделки в процессе ее совершения, включая имущественную ответственность при нарушении условий сделки.

С этической точки зрения сделка характеризуется общественным отношением к сделкам, поэтому необходимо наличие и соблюдение определенных норм, правил поведения при их заключении. Этический аспект отражает степень доверия к сделкам с ценными бумагами и желание индивидуального инвестора вкладывать в них свои сбережения.

Все вышеперечисленные аспекты сделки находят свое отражение в ее содержании, т.е. так или иначе касаются круга вопросов, решающихся при взаимном соглашении сторон, заключающих сделку. Обязательными элементами всякой сделки с ценными бумагами являются:

объект сделки, т.е. те ценные бумаги, которые покупаются или продаются;

объем сделки (количество ценных бумаг, которое предложено для продажи или требуется для покупки);

цена, по которой будет заключена сделка;

срок исполнения сделки (когда продавец должен представить, а покупатель принять ценные бумаги);

срок расчета по сделке (когда покупатель должен оплатить купленные ценные бумаги).

Особенности сделок с ценными бумагами предопределены спецификой объекта. Ценные бумаги - это не обычный объект гражданских прав. Ценная бумага закрепляет собой определенные имущественные права, иначе говоря - права по бумаге, в то же время существует право на саму ценную бумагу.

Отсюда следует, что теория права должна различать между собой «переход права на бумаги» и «переход прив по бумагам.»

Право на предъявительскую документарную ценную бумагу переходит к приобретателю в момент передачи сертификата приобретателю, если сертификат находится у ее владельца, или же в момент осуществления приходной записи по счету депо приобретателя, если сертификаты этих бумаг хранятся в депозитарии и (или) учет прав на них осуществляется в депозитарии.

Право на именную документарную ценную бумагу переходит к приобретателю с момента передачи ему сертификата ценной бумаги после внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя в реестре или (в случае учета прав на ценные бумаги и депонирования сертификатов ценных бумаг в депозитарии) с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя.

Право на именную бездокументарную ценную бумагу переходит к ее приобретателю с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя, если учет прав на ценные бумаги осуществляется депозитарием, или же с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя, если учет прав на ценные бумаги осуществляется в системе ведения реестра.

В случае передачи документарной именной ценной бумаги для действительности передачи необходимо наличие одновременно двух факторов: 1) передача сертификата; 2) внесение приходной записи по лицевому счету приобретателя.

Вопрос о моменте возникновения права собственности на ценные бумаги решается, с одной стороны с соблюдением специальных правил, регулирующих порядок уступки прав на конкретные виды ценных бумаг, а с другой стороны -- общими правилами об отчуждении вещей и переходе права собственности на вещи по сделкам.

И здесь судебная практика занимала неустойчивую позицию вплоть до появления Закона «О Рынке ценных бумаг» Юлдашбаева Л.Р. Цит. соч.-- С. 100.

И для документарных, и для бездокументарных ценных бумаг допустимо применение одних и тех же правил. К бездокументарным ценным бумагам применяются правила, установленные для ценных бумаг, если иное не установлено особенностями фиксации. Таким образом права на бездокументарные ценные бумаги также возникают с момента передачи. Конечно, в этом случае физического акта передачи здесь произойти не может в силу нематериальности бездокументарных ценных бумаг. Однако в силу юридической фикции к этому акту приравнивается действие реестродержателя либо депозитария.

То, что право на бездокументарную акцию возникает только в момент внесения в реестр соответствующей записи на основании передаточного распоряжения, вытекает из п. 2 ст. 14 9 ПС РФ гласящего: «Операции с бездокументарными ценными бумагами могут совершаться только при обращении к лицу, которое официально совершает записи прав...», т.е. реестродержателю (или депозитарию). Следовательно для того, чтобы реестродержатель принял к исполнению передаточное распоряжению, подписавшее его лицо должно быть обладателем прав на ценную бумагу. Права же на бездокументарную ценную бумагу возникают только в момент внесения записи в реестр или по счету депо.

В данном случае приобретатель акций, не внесенных в реестр, не мог распоряжаться правами, удостоверенными акциями. У него было лишь право требовать внесения в реестр акционеров, которым он соответственно и распорядился.

С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности (п. 1 ст. 142 ГК РФ). По отношению к эмиссионным ценным бумагам аналогичное правило закреплено в ст. 29 Закона о РЦБ. Таким образом, законом установлено, что переход прав на ценные бумаги и переход прав по ценной бумаге совпадают во времени.

Несмотря на внешнее сходство между оборотом ценных бумаг и вещей в части, касающейся передачи (перехода) вещного права, в действительности лишь предъявительские ценные бумаги приближены в этом отношении к вещам. Право собственности на предъявительскую ценную бумагу переходит к ее приобретателю с момента ее передачи. С остальными же ценными бумагами - именными и ордерными - связан несколько иной порядок перехода прав.

Порядок передачи прав по ценной бумаге определен ст. 14 6 ГК РФ. Так, для передачи другому лицу прав, удостоверенных ценной бумагой на предьявителя, достаточно вручения ценной бумаги этому лицу. Это соответствует правилу о том, что право на предъявительскую документарную ценную бумагу переходит к приобретателю в момент передачи сертификата приобретателю, если сертификат находится у ее владельца. Право на бумагу в этом случае переходит в момент передачи сертификата и одновременно к приобретателю переходят права по бумаге.

Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой ценной бумаге передаточной надписи - индоссамента. Из содержания п. 3 ст. 389 ГК РФ (уступка требования по ордерной ценной бумаге совершается путем индоссамента на этой ценной бумаге) следует, что эта передаточная надпись расценивается как особая форма уступки прав требования по ордерной ценной бумаге. Таким образом, права по ордерной ценной бумаге передаются также в порядке уступки прав, но в особой форме.

Довольно спорным является вопрос о переходе прав из бездокументарной ценной бумаги.

Для тех, кто отрицает возможность признания права на право, право на бездокументарную ценную бумагу не существует. Соответственно право на бумагу не передается, а производится лишь передача прав, удостоверенных ценной бумагой.

По мнению Е.А. Суханова, например, уступка требования является единственной сделкой в случае с передачей прав, удостоверенных бездокументарной ценной бумагой. «Отчуждение (передача) прав акционеров, - указывает он, - происходит... не путем купли-продажи ценных бумаг (ибо их не существует, а «запись» не может быть объектом купли-продажи), а путем уступки прав (цессии), по нормам обязательственного права... Поэтому объектом купли-продажи могут быть лишь некоторые «документарные» ценные бумаги» Суханов Е.А. Акционерные общества и другие юридические лица в новом гражданском законодательстве Хозяйство и право.1997. № 1.. Это утверждение основано на том, что бездокументарные ценные бумаги не признаются объектами права собственности, в то время как купля-продажа обычно связывается с переходом права собственности на вещь.

Дело в том, что в ГК РФ также договор купли-продажи определяется как договор, по которому одна сторона (продавец) обязуется передать вещь (товар) в собственность другой стороне (покупателю), а покупатель обязуется принять этот товар и уплатить за него определенную денежную сумму.

В силу этого В.А. Дозорцев считает: «...правила о договоре купли-продажи не могут применяться к передаче обязательственных прав и обязанностей от одного субъекта другому. Именно потому представляется сомнительным п. 4 ст. 454 ГК, предусматривающий куплю-продажу имущественных прав вообще... Если к обязательственным правам применять нормы о купле-продаже, им окажутся противоречащими правила об уступке требования... Отличия уступки требования и перевода долга от купли-продажи связаны именно с нематериальным характером объекта» Дозорцев В.А. Принципиальные черты права собственности в Гражданском кодексе. Гражданский кодекс России. Проблемы. Теория. Практика: Сборник памяти С. А. Хохлова Отв. Ред. А.Л. Маковский; Исследовательский центр частно-го права. М., 1998. С. 234.. Таким образом, те, кто признают в качестве объектов права собственности только материальные вещи, не желают признавать нематериальные вещи объектом купли-продажи, предлагая воспользоваться для передачи прав институтом цессии.

По мнению Л.Р. Юлдашбаевой, при купле-продаже бездокументарных ценных бумаг продается не запись на счете, а совокупность прав. Например, в подтверждение прав на бездокументарную акцию ее владельцу выдается выписка из реестра. Эта выписка является полным отражением записи в реестре. Она не является ценной бумагой (ст. 4 6 Закона об АО), поэтому она не является объектом купли-продажи. Соответственно, не является объектом купли-продажи и запись на счете. Объектом купли-продажи в данном случае является зафиксированная в реестре совокупность прав.

Однако основное возражение сводится к тому, что купля-продажа бездокументарных ценных бумаг вовсе не исключает уступку прав, удостоверенных бездокументарной ценной бумагой. Независимо от нематериальности прав, удостоверенных бездокументарной ценной бумагой, купля-продажа их возможна. В данном случае перенос правил о купле-продаже товаров (вещей) на куплю-продажу прав представляет собой прием юридической техники, поскольку согласно п. 1 ст. 455 ГК РФ товаром по договору купли-продажи должны быть вещи.

В п. 4 ст. 454 ГК РФ предусмотрено, что положения о купле-продаже вещей могут применяться к продаже имущественных прав, в том числе и имущественных прав, удостоверенных бездокументарной ценной бумагой. Следовательно, имущественные права и их совокупности, в том числе бездокументарные ценные бумаги, могут быть предметом договоров купли-продажи. В более общем понимании купля-продажа, по видимому, означает переход принадлежащего продавцу права к покупателю Юлдашбаева Л. Р. Цит. соч.- С. 110-113..

Основные особенности биржевых сделок с ценными бумагами состоят в следующем.

Все их в зависимости от способа заключения сделки с ценными бумагами принято делить на утвержденные и неутвержденные .

Утвержденные сделки характеризуются стандартным содержанием их условий (вследствие чего их еще называют стандартными контрактами). Они не требуют дополнительного согласования условий или сверки параметров сделки, т.е. для таких сделок жизненный цикл будет включать: заключение; клиринг; исполнение сделки. К утвержденным сделкам относят сделки, совершенные в письменной форме, компьютерные (электронные) сделки, имеющие взаимное согласование условий сделки.

Неутвержденные сделки, совершаемые устно или по телефону, требуют дополнительного согласования условий сделки и расчетов по ним.

Сделки с ценными бумагами могут заключаться непосредственно между продавцом и покупателем, т.е. напрямую или через посредника. При этом возможны следующие схемы заключения сделок.

Если сделка совершается без участия посредника, то взаимоотношения по сделке строятся непосредственно между продавцом и покупателем. Такие сделки могут иметь место на стихийном (уличном) и организованном рынках когда они заключаются между дилерами, а также при внебиржевом компьютерном (электронном) торге.

Сделки с участием посредников могут иметь достаточно сложные схемы:

  • а) прежде всего в качестве посредника может выступать брокер, функции которого выполняет банк или какая-нибудь крупная компания. Он может оказывать услуги как продавцу, так и покупателю ценных бумаг, Однако исполнение сделки осуществляется продавцом и покупателем, брокер лишь находит продавца для покупателя и, наоборот, покупателя для продавца. Такие сделки характерны для внебиржевого рынка.
  • б) на биржевом рынке необходимо, как правило, наличие двух брокеров один из которых представляет интересы продавца, а другой -- интересы покупателя. Эта схема связи продавца и покупателя допускается и на внебиржевом рынке.
  • в) на биржевом и внебиржевом рынках продавец и покупатель могут быть связаны через дилера. В этом случае продавец и покупатель при проведении операций между собой непосредственно не взаимодействуют;
  • г) Наиболее типична для биржи схема связи брокеров и дилеров, т.е. система двойного посредничества. Если сделки осуществляются через посредника, то клиент (продавец или покупатель) должен заключить с ним либо договор поручения, либо договор комиссии.

Федеральный закон «Об акционерных обществах» ввел понятие крупной сделки, под которой понимается сделка или несколько сделок, связанных с размещением обыкновенных либо привилегированных акций, конвертируемых в обыкновенные, составляющие более 25% ранее размещенных обществом обыкновенных акций. Для совершения такой сделки необходимо решение совета директоров (наблюдательного совета), принимаемое единогласно.

Для приобретения 30% и более обыкновенных акций следует направить обществу заявление о таком намерении, на которое ответ должен быть дан в течение 30 дней.

В соответствии со сроком, в течение которого сделки должны быть выполнены, их можно разделить на кассовые, т.е. подлежащие немедленному выполнению, и срочные, при которых продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку в будущем, а покупатель принять их и оплатить по условиям сделки.

Кассовые сделки принято делить на два вида: покупку с частичной оплатой заемными деньгами и продажу ценных бумаг, взятых взаймы или «напрокат».

Покупка с частичной оплатой заемными деньгами заключается преимущественно игроками на повышение («быками»). Покупка на заемные средства разрешается биржевыми правилами. В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная покрывается кредитором, который предоставляет брокер или банк. Второе название этих сделок -- сделки с маржей.

Продажу ценных бумаг, взятых взаймы или «напрокат», используют, наоборот, игроки на понижение («медведи»). Они продают акции, которыми фактически не владеют, а взяли их в долг. Если ожидание продавца оправдывается и курс одолженных акций падает, он покупает их и возвращает тому брокеру, который их ему одолжил.

Продажа бумаг, полученных напрокат, именуется на биржевом лексиконе «короткой продажей». В отличие от этого, покупка акций в расчете на последующий рост их курса именуется «длинной сделкой».

Срочные сделки имеют сложную структуру и классифицируются в зависимости от способа установления цен, механизма и времени проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их заключении.

Существует несколько основных способов установления цен на фондовые ценности, продаваемые на срок:

цена устанавливает на уровне курса биржевого дня заключения срочной сделки;

цена на фондовые ценности не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на последний биржевой день для данного вида ценных бумаг на данной бирже, т.е. на момент ликвидации (исполнения) сделки;

в качестве цены бумаги может быть принят ее курс любого, но заранее оговоренного биржевого дня, в период от дня заключения сделки до дня окончания расчетов;

условиями сделки может быть предусмотрено установление максимальной цены, по которой ценная бумага может быть куплена, и минимальной цены, по которой она может быть продана (стеллаж).

Механизм проведения расчетов по срочным сделкам может иметь следующие временные конфигурации. Исполнение сделки привязано ко дню ее заключения и следует через определенное количество дней, установленных в контракте.

По условиям срочные сделки можно разделить на твердые (простые), фьючерсные, условные (опционы), пролонгационные сделки.

Твердые сделки обязательны к исполнению в соответствии с точно установленным в договоре сроком и по зафиксированной в нем твердой цене. Твердые сделки стандартизированы по форме, но могут заключаться на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также сроки в соответствии с реальными потребностями контрагентов. В этом их преимущество сравнению с опционами и фьючерсами. Твердые срочные сделки приемлемы тогда, когда известно движение денежной наличности

Стороны сделки -- покупатель и продавец -- могут не иметь реальных ценностей при ее заключении, так как в этот момент продавец не передает ценные бумаги, а покупатель их не оплачивает. Они заключают договор, в котором фиксируют объем, курс продажи и срок, по истечении которого она будет исполнена. Причем он может отличаться от существующего курса и скорее всего будет отличаться от кассового в момент ликвидации сделки. При этом игрок на повышение «бык» рассчитывает на удорожание биржевого товара и выступает в договоре срочной сделки как покупатель, фиксируя в нем курс, ниже чем по его расчетам будет кассовый в момент ликвидации сделки. Ожидания «медведя» противоположны. Основная цель заключения этой сделки для «быка» купить по более низкому курсу, чем кассовый в момент ликвидации сделки, а для «медведя» продать по курсу превышающему текущий курс.

Таким образом, объектом сделки выступает разница курсов, а не ценные бумаги как объект инвестирования. Это породило такой тип сделки как сделки «на разницу».

Срочные сделки «на разницу» (или на разность) -- это сделки, по истечении срока которых один из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент ликвидации сделки. Такого рода сделки носят явно спекулятивный «игровой» характер. Ее контрагенты заранее исходят из того, что они не будут выполнять условия сделки: продавец передавать в установленный срок проданные фондовые ценности, а покупатель принимать эти ценности. Продавец, как правило, не располагает этими ценностями, ни в момент заключения сделки, ни в момент ее реализации. Объектом сделки выступает разность между курсами, уплачиваемая проигравшей стороной. По твердой срочной сделке можно, например, купить или продать процентную ставку, которая будет выплачиваться по депозиту через определенный в контракте срок.

Финансовая фьючерская сделка, представляющая собой сделку, имеющую дополнительные по сравнению с простой срочной сделкой черты, которые она приобретает благодаря тому, что осуществляется по установленным биржей правилам, и партнером в каждой сделке является биржа в лице клиринговой (расчетной) палаты.

Биржа определяет твердые правила, которые устанавливают, во-первых, стандартные объемы сделок; во-вторых, стандартные даты поставки; в-третьих, какие надежные ценные бумаги могут определять «надежную поставку». Эти правила призваны повысить уровень надежности простых срочных сделок.

Если к срочной сделке добавить такое условие, как право выбора за определенное вознаграждение (премию) купить (продать) ценную бумагу по заранее оговоренной в контракте цене или отказаться от сделки, то эта сделка будет сделкой с премией, которые в дальнейшем получили название опционных сделок. Такие сделки были характерны для внебиржевого рынка, на котором они имели длительную историю и многообразные формы. Так, на российском фондовом рынке в прошлом веке можно было заключить: простые сделки с премией; кратные сделки с премией; стеллаж.

Опционы (условные сделки или сделки с премией) -- это срочные биржевые сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию) приобретает право на основании особого заявления, приуроченного к определенному дню, сделать тот или иной выбор, имеющий отношение к условиям исполнения сделки: исполнить сделку или отказаться от исполнения этой сделки.

Опционы исходят из того, что курс ценных бумаг в момент окончательных расчетов наверняка изменится по сравнению с существующим и проигравшей стороне в ряде случаев выгоднее заплатить премию и получить право отказаться от приобретения или продажи ценных бумаг.

Пролонгационная сделка представляет собой внебиржевую срочную сделку. Одной стороной сделки выступает биржевой спекулянт, заключивший на бирже сделку на срок с целью получения курсовой разницы. Потребность в пролонгационной сделке возникает у биржевого игрока в том случае, если прогнозируемое им изменение курса не состоялось и ликвидация срочной сделки не принесет_ прибыли. Однако биржевой спекулянт рассчитывает, что его прогноз на изменение курса оправдывается в ближайшем будущем, поэтому необходимо продлить условия сделки: ее пролонгировать. Таким образом, Пролонгационная сделка биржевым игроком заключается с целью получения прибыли в конце ее срока от проводимых им биржевых спекуляций по договору срочной сделки, заключенному ранее.

Сделки по обеспечению ценных бумаг представляют собой сделки, направленные на обеспечение исполнения обязательств по ценным бумагам. Наиболее распространены такие сделки в вексельном обращении, где применяется такой способ обеспечения как аваль, являющийся разновидностью поручительства. Вместе с тем, предметом обеспечительных сделок могут выступать и другие ценные бумаги, такие как облигации, чеки, коносаменты. Сделки с ценными бумагами могут обеспечиваться всеми способами обеспечения обязательств, в том числе неустойкой, поручительством и банковской гарантией.

ценный бумага правовой рынок

Исполнение сделки с ценными бумагами – операция, которая предполагает оплату за приобретенные и непосредственно их поставку. При этом процесс выплаты – задача системы финансовых расчетов, а передача актива – депозитарной системы.

Сущность исполнения сделки с ценными бумагами

Процесс покупки ценных состоит из целого ряда этапов, последним из которых является исполнение. Суть завершающей операции – непосредственное совершение денежного платежа и получение оплаченных активов. Плата за ценные бумаги и их поставка – задача системы денежных расчетов, которая выбирается непосредственно участниками операции.

Процедура совершения сделки с ценными бумагами состоит из четырех простых этапов:

1. Непосредственно . Здесь стороны оформляют , обмена или дарения. В процессе совершения сделки инвесторы могут работать напрямую или с привлечением посредника (брокера). В последнем случае брокер и заключают между собой договор поручения (комиссии).

Сегодня есть две основные формы заключения договоров. Первый - без подписания соглашения (в этом случае стороны обмениваются стандартными записками или договариваются в устном порядке). Второй вариант – более популярный. В нем идет речь об оформлении сделки через электронную торговую систему и ее фиксацию в главном компьютере. По факту проведения операции заполняются соответствующие бланки соглашений купли-продажи и делаются записи.

2. Второй этап – сверка . Здесь стороны окончательно урегулируют вопросы, касающиеся параметров и сути операции, для чего производится обмен сверочными бумагами. В электронной системе эта часть сделки, как правило, пропускается.

3. Третий этап – . Эта работа должна быть выполнена перед исполнением сделки с ценными бумагами. Суть – анализ сверочных бумаг и расчет необходимой денежной суммы и числа активов, которые должны быть переданы по результату проведенной операции. Сам клиринг бывает двух видов – двусторонним или многосторонним.

4. Завершающий этап – непосредственно исполнение сделки . Суть – выполнение операций, касающихся оплаты и поставки бумаг. При этом сроки исполнения на площадке, как правило, стандартизированы. Операции, которые выполняются в максимально сжатые сроки – сделки « » или кассовые. Сделки, которые проводятся в более длительный период времени (к примеру, в течение двух дней) – сделки «форвард» или срочные.


Денежные расчеты бывают двух видов – обособленные (производятся в пределах торговой системы) и необособленные (расчеты производятся не только по купленным активам, но и по ряду других сделок).

Исполнение сделки с ценными бумагами: особенности, принципы и правила

В период проведения операций с ценными бумагами должны соблюдаться следующие временные правила, которые обязательны для всех участников сделки:

1. Правило дня «Т». Его особенность заключается в указании дня, по происшествии которого должно произойти исполнение операции с ценными бумагами. Такой день должен быть указан в договоре, заключаемом между сторонами (купля-продажа). В случае с внебиржевой сделкой дата должна фиксироваться в тексте двустороннего соглашения по проведению сделки. Что касается биржевых площадок, то здесь применяются стандартизированные сроки исполнения. Следовательно, все совершаемые операции подгоняются под определенный график, в котором расписаны все этапы, начиная от заключения соглашений и заканчивая исполнением обязательств.

В мире есть две основные методики, подразумевающие определение сроков между двумя граничными датами – заключением и исполнением операций :

1. Фиксация определенного времени, к примеру, 14 дней, на протяжении которых оформленная должна быть исполнена. При этом конечная дата исполнения всегда оговаривается соглашением и наступает через какой-то период после окончания этих двух недель. К примеру, в соглашении может быть прописано, что исполнение сделки с ценными бумагами произойдет ровно через неделю по завершении двухнедельного периода. Такая методика была популярной на биржевой площадке Лондона до начала 1990-х годов.

2. Принцип действия второго метода очень похожи на первый. Разница лишь в том, что все периоды не растянуты во времени, а сокращены до одних суток. Собственно, такая система активно применяется и сегодня на многочисленных биржевых и внебиржевых рынках мира. Все операции, совершаемые на протяжении рабочих суток, должны быть исполнены единовременно в определенную дату, которая наступит через какое-то определенное число рабочих дней.

К примеру, если операции по покупке активов совершены во вторник, то они должны быть исполнены следующий вторник, то есть ровно через 5 рабочих суток. В таких ситуациях оговаривается, что операция будет проведена на «Т+5»-е сутки. Именно эта методика рекомендуема к применению на большинстве биржевых площадок.

Здесь важно учитывать, что от срока совершения операции напрямую зависят и риски участников. Чем больше этот период, тем в большей опасности продавец и покупатель. Так, если одна из сторон к моменту совершения операции вдруг потеряет свою платежеспособность, то вторая сторона не получит своих активов или расчетных средств. Вот почему важно проводить все сделки непосредственно в день заключения. Таким способом можно свести существующие риски к минимуму.

Главными препятствиями на пути к быстрому исполнению сделок с ценными бумагами являются этапы клиринга и сверки. Они сами по себе очень трудоемки и подразумевают выполнение целого ряда мероприятий по обмену данными между сторонами операции и клиринговым центром. Таким образом, мгновенное выполнение становится невозможным, а сделки реализуются по стандартному принципу «T+5».

С другой стороны, современная электронизация торгов позволяет оптимизировать процесс и ускорить реализацию этапов сделки до минимальных сроков. На сегодня все операции с ценными бумагами в клиринговых системах и электронных центрах проходят весьма быстро и занимают не более суток. Часто сделка и ее исполнение происходят в один рабочий день. Это возможно, если документооборот двух непосредственных участников (клиринговой структуры и биржи) будет сочетаться с работающими в той или иной стране системами поставки активов и расчетов по ним.


Еще одно важное правило – поставка против платежа (ППП). Его суть заключается в синхронизации двух процессов, которые происходят параллельно. Речь идет об этапах исполнения сделки – оплаты за активы и их поставку. В случае с поставкой ценных бумаг есть три варианта :

Одна из сторон сделки (покупатель) становится владельцем активов раньше, чем продавцу передаются средства за товар;

Продавцу производятся выплаты раньше, чем активы переходят в руки к покупателю;

Два процесса (расчета и передачи) происходят одновременно.

В первых двух вариантах одна из сторон операции оказывается в выигрышном положении и несет минимальные риски, а другая – оказывается под "игом" вероятного убытка. При этом исполнение договора всегда подразумевает выполнение обязательств двумя сторонами сделки. Если же один из участников по той или иной причине отказывается нести взятые на себя обязательства, то другая сторона неизбежно теряет .

Чтобы избежать подобных проблем, идеальное решение - третий вариант, когда операция передачи денег и ценных бумаг производятся одновременно. В этом случае риски неплатежеспособности или отказа от совершения сделки сводятся на «нет». Такой способ исполнения как раз и называется ППП или поставка против платежа.


Как только подходит срок выполнения сделки, возможно два варианта поставки оговоренных соглашением активов :

Покупатель получает сертификат ценных бумаг от прошлого держателя;
- купленные активы переводятся с одного счета ответственного хранения (продавца) на другой счет (покупателя). При этом основным посредником в исполнении такой сделки является – структура, которая берет на себя обязательство хранения ценных бумаг и учета их прав собственности на активы. Кроме этого, депозитарий осуществляет обслуживание имеющихся в распоряжении активов, то есть проводит инкассацию, распределяет дивиденды, процентные платежи и так далее. В роли депозитариев могут выступать специально организованные депозитно-клиринговые структуры или банки.

Поставка активов по совершенным сделкам на профессиональных биржевых площадках, совершается путем их перевода по специальным счетам в депо в депозитарных структурах. Если ценные бумаги имеют бездокументарный вид, то на них оформляется один глобальный сертификат.

Быстрому исполнению сделки способствует сотрудничество фондовой биржи со многими структурами-депозитариями, работающими на бирже. Если подобных договоров о сотрудничестве не заключено, то процесс перерегистрации активов на нового владельца становится проблематичным.

По результатам проведения клиринговых соглашений депозитарий получает расчетные бумаги, в которых указана по дебетованию и кредитованию счетов. Сама суть выполнения данного поручения депозитарием – это и будет исполнение операции самой поставки. По факту совершения сделки клиринговая структура получает отчет установленной формы, в котором содержится вся информация о сделке (в первую очередь – это данные счетов депо о проведенных платежах).

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш